加密世界从来不缺少天才与奇迹。

2019年5月，加密货币交易所FTX在熊市中诞生；2021年8月，FTX宣布以 180 亿美元估值完成 9 亿美元 B 轮融资，吸引包括软银集团，红杉资本和光速创投在内多达60家投资机构参与。

此轮融资成为了加密业史上最大私募股权融资。

1992年出生的FTX创始人Sam Bankman-Fried（简称SBF）已积累上百亿美元加密资产，跻身福布斯全球富豪榜。

180亿美元独角兽因何崛起？它做对了什么？

注：此前有朋友“批评”如今互联网以及区块链媒体的内容形态，认为大多是在做“马后炮”，在辉煌之后找原因，把一些可能偶然的结果合理化，这样的批评值得接受与思考，但我们也相信，历史不会重复，但是会押韵，向后看是为了更好地向前，以及看得更远。此后，深潮TechFlow将不定期更新加密独角兽系列。

FTX的诞生与崛起

FTX的诞生并不来自于灵光一现的“天才想法”，根据FTT白皮书，FTX实际上是加密货币行业需求并未得到满足的产物：

在当时，我们发现现有的头部合约交易所，存在许多问题。我们曾向这些交易所投递了不计其数的反馈，然而问题依然存在，没有改善。所以，与其期待现有头部交易所采纳我们的反馈、完善他们的产品和服务，不如我们自己打造一个能直接解决这些问题的、改变市场现状的产品。

基于这个想法，一个完全区别于市场上现有合约交易所的数字资产衍生品交易平台FTX诞生了。

站在2019年5月那个时间点，大多数人并不认为这是一个靠谱的创业方向， 如同当时有人和你说，要做一个超越以太坊的公链，你可能认为他疯了。

OKEx、币安、火币、Coinbase、Bitfinex是当时行业内的几大巨头，地位相当稳固，这个时间点才入场，FTX凭什么挑战这些巨头？

“交易所赛道格局已定，新交易所没有出头机会”，这是当时一些投资者不看好FTX的原因，回头来看，这其实是一个伪命题，因为，当时的FTX和上述交易所并不完全在同一个赛道上。

从成立之初，FTX 的定位便是——加密货币衍生品交易所，现货交易和衍生品交易看似接近，实则相差甚远。

现货交易所业务模式相对简单，主要依赖团队的行业嗅觉，衍生品交易则牵涉到复杂的金融模型和产品设计，更倚重创始团队的金融 DNA及技术背景。

BitMEX，其创始人Arthur Hayes同样是华尔街交易员出身，依靠永续合约，在2019年成为衍生品交易所之王，哪怕被诟病UI丑、体验差、连手机APP也没有，并不妨碍其江湖地位。

现货交易所的主要受众群体以散户为主，更需要简单易上手的产品体验。

衍生品交易所的服务人群主要是机构，其次是专业交易员与具备一定专业知识的投资者，所以追求的目标不只是便捷，更要专业和精确。

因此，在当时，FTX的核心竞争者其实只有两家，BitMEX和OKEx，并且这个市场依然处在非常早期的阶段。

看懂这一点，你就能理解FTX，以及后续Bybit等新玩家的崛起，因为加密衍生品领域还远远不是红海，这里的很多需求尚未得到满足。

那么，为什么成功的偏偏是SBF和他的FTX？

总结起来，主要有两点：

（一）流动性

如上文所说，FTX是SBF创建的做市商Alameda Research的交易需求并未得到满足的产物，因此，FTX算是含着金钥匙出生——来自Alameda Research的流动性支持。

早在2019年，Alameda Research 就已经是加密货币市场上最大的流动性供应商与做市商之一，最被人称道的是，2019年7 月，币安现货市场突然出现 7500 个比特币的超大卖单，Alameda Research 只花了 20 分钟，就消化了卖单抛压。

当时，Alameda Research团队将整个操作过程录制并发在了推特上，得到了币安创始人CZ的转发称赞。

对于机构和专业交易员而言，流动性或者说交易深度是选择衍生品平台的首要考虑因素，没有之一。

即便在FTX上线初期，除了 BitMEX 的BTC永续合约，其流动性已远超其他合约交易平台，这是其他新交易所无法比拟的核心优势。

（二）创新与利他

巴菲特常言，“在自己的能力圈内击球”，早期的FTX也贯彻了这一点——专注于衍生品，并围绕其开展创新。

对于2019年的FTX而言，想要杀出重围，唯有创新一条道路。

首先是机制创新，包括分摊预防机制以及中心化保证金池 + 通用USD稳定币结算。

2019年，合约穿仓一直是一个热点话题， 穿仓，就是在指期货合约交易中，用户不仅将保证金全部亏掉，而且还倒欠交易平台钱。当时，各家头部交易所的高管一度就这个话题互相拉踩。

FTX原创了三级清算模型，可以最大程度的避免穿仓损失。

第一道防线和大多数清算引擎相似，通过实时检测用户仓位和保证金率完成风险控制；第二道防线是每当出现市场剧烈波动时，FTX的流动性提供商会自动介入有爆仓风险的账户；第三道防线则是风险保障金，可以支付平台用户因穿仓而产生的的损失。

过去，大家习惯使用单个币种单独开仓，比如BTC合约存入的保证金是BTC，这增加了调整仓位的难度，增大了持仓被强平的风险。

有别于此，FTX提出了一种新的机制：采用稳定币做结算，所有合约交易共用一个通用的保证金钱包。

事实证明，这是很多加密资产投资者的真实需求，随后这种机制也被其他交易所采用。

在产品创新方面，如今大家司空见惯的USD稳定币合约与杠杆代币，同样是由FTX首创。特别是“永不爆仓”的杠杆代币，目前已经成为各大交易所的标配产品，为他们贡献了相当比例的利润。

回顾FTX的机制和产品创新，无论是三级清算模型，通用保证金结算，还是USD稳定币合约与杠杆代币，背后的核心理念只有一个——尽可能减少投资者的亏损及爆仓风险。

如果说部分中小型交易所在设计产品及运营思路时追求的是“刺激赌性，让投资者承担更大风险”，那么FTX则在产品哲学上真正做到了为投资者着想。

这或许也是践行SBF一直提倡的“利他主义”的一种方式。

FTX.US的扩张

针对美国市场，SBF专门推出了FTX.US ，非FTX所有，为独立交易平台，拥有多种美国监管许可。

9月1日，FTX.US 宣布将收购LedgerX，一个受商品期货交易委员会（CFTC）监管的加密货币衍生品交易平台，预计该交易将在2021年10月前完成。

SBF发推称，“这可能是我们有史以来最激动人心的通告之一。”

大多数人或许低估了这条新闻的意义。

全世界的加密货币交易所，总体可以划分为两类：美国交易所和非美国交易所。

这是因为美国的合规交易所拥有更高的资本溢价。

以Coinbase为例，9月12日其日总交易总额约为29亿美元，排名全球第八，市值却高达500亿美元。